快手通过港交所聆讯，上市在即；B站提交上市申请，3月港股上市；而吴奇隆送给刘诗诗的上亿聘礼，也终于兑现，稻草熊娱乐集团（以下简称稻草熊）于1月15日挂牌上市。大家排队上市，港股市场十分热闹。

稻草熊等这一刻很久了。

早在去年12月31日，吴奇隆身着便装在微博上发出祝福，“祝稻草熊娱乐集团红红火火，越来越好，在新的一年祝大家在股市里有好的收获。”回溯这几年，就像吴奇隆坎坷的半生一样，稻草熊走的并不顺畅。暴风收购未遂，与阿里的合作也是短暂牵手。

稻草熊身上的标签很多，刘诗诗、赵丽颖明星股东，打造先网后台、平台型业务模式等创新玩法......几年间暴风、阿里、爱奇艺等都向其抛出过橄榄枝，要么收购、要么入股、要么合作，稻草熊也始终都在谋求上市的路上。

2021年它终于圆梦，1月15日正式挂牌上市。但如今市场早已换了一番光景，最初名噪一时的明星股东再也不是在资本市场能够呼风唤雨的灵丹妙药，甚至成为了影视公司向上走的拦路虎，而这家靠发行加速驶入快车道的公司，如今也是自制、发行、定制多条腿走，可从作品数量和成色来看，都差那么点意思。但雪湖资本、IDG资本和唯品会却在稻草熊IPO前一起拿出5000万美金为稻草熊站台，展示对它的看好。

稻草熊为什么能上市，它究竟具备什么优势？而近期影视公司接连上市背后，市场真的开始回暖了吗？

深扒稻草熊，它的优势在哪？

外界对稻草熊的了解大多都停留在明星股东、发行公司、以及平台型业务模式上，这也是稻草熊在一众影视公司中脱颖而出的响亮招牌。但究竟这几张牌成色如何，大家始终都不明朗，而招股书把稻草熊的里外扒了出来。

2013年吴奇隆创立北京稻草熊影视文化，成立于2014年的江苏稻草熊就是该公司衍生品牌系列的一部分，和吴奇隆关系密切的资深制片人刘小枫担任公司创始人和第一大股东，吴奇隆为艺术顾问，妻子刘诗诗持股约20%。“新公司”的一个大动作就是《蜀山战纪之剑侠传奇》（以下简称《蜀山战纪》）先网后台、全IP运作筹备。

股权穿透图

如今面对先网后台，大家已经x以为常，但在当时可谓是一场冒险，毕竟彼时的电视台还是“老大”，吴奇隆公开回忆，和爱奇艺沟通时花费了很多努力对方才同意，最终《蜀山战纪》表现不俗，爱奇艺上线当日播放量达352万次，吸引273万会员，随后安徽卫视接棒播出，首播收视率0.977，破安徽卫视2015年电视剧全年收视最高成绩，从那时起，市场纷纷效仿。这部剧让稻草熊驶入快车道，同时也收获了又一枚明星股东——赵丽颖，这也成了刘小枫每次公开露面的谈资。

但从那之后，以剧集为中心，影游漫衍生的联动始于《蜀山战纪》也止于《蜀山战纪》。由于缺乏优质内容的硬通货，影游联动这条路稻草熊走的并不顺畅，《蜀山战纪2》更是败兴而归。就这样稻草熊留给了行业全新的“网台模式”“IP开发思路”，却没有让自己持续在这条路上受益。

根据招股书显示，自制、买断发行、定制是支撑稻草熊这几年走下来的三条腿。作为一家在五大电视台和三大视频平台都有制作和发行权的影视公司，稻草熊可以在电视台和视频平台间“随意进出”，显然比大多数影视公司多了不少盈利砝码。它也将这一优势放在了招股书上的显眼位置，在2017年、2018年、2019年 播映的首播电视剧数量中，稻草熊一直稳居前五。

从2017年的5.43亿元到2018年的6.79亿元再到2019年的7.65亿元，稻草熊的收入保持着一路上扬的态势，而2020年上半年受疫情影响，它依旧拿到了5.8亿元的收入，5413万的利润，同比增长43%。相对于大多数影视公司的项目滞销、不低亏损，稻草熊这一串数字显然十分漂亮，也给了它谋求上市的底气。

影视公司传来的上市消息，无疑提振市场。但稻草熊赴港上市的动静一出，面对眼前这家在疫情黑天鹅影响下保持盈利的公司，几位投资人都表示，他们没有轻易下手，更多的是谨慎观察，毕竟这两年影视寒冬还在继续。

细看招股书，稻草熊这几年的收入大头出现变化，靠发行起家的它越来越倚仗自制。《繁星四月》《蜀山战纪2》《月嫂先生》《国宝奇旅》《一场遇见爱情的旅行》《第二次也很美》《两世欢》《局中人》等，在2017年-2019年，稻草熊自制剧占同期总收入的比例直线上升，分别为17.6%、65.6%和74.7%，在2020年上半年更是直接达到了83.0%。与之相对应的是，买断发行的收入则从2017年的77.9%下降至2020年上半年的0.4%。特别是从19年开始，它“二道贩子”的生意少了很多山东、东南等这样的二线卫视伙伴。

最让刘小枫自豪的是稻草熊打造的平台型模式，但它也没有那么灵。刘小枫无数次提到，平台型模式可以用开放式的姿态，将资金、版权、发行、内容制作等最优质的资源整合起来。确实，该模式让稻草熊出手的项目，从备案到播出时间缩短到平均17.8个月，低于业内平均水平的22.5个月，但对于影视公司来说，作品品相以及带来营收利润才是支撑公司活下去的关键。

2018年吴奇隆监制的《寻秦记》剧情、特效雷人，被指消费情怀，如今豆瓣还停留在了2.3的低分，自制剧也不是那么令人满意，稻草熊的内容制作功力并没有显露出很强的优势。

稻草熊的盈利能力并不稳定。2017—2019年，稻草熊影业的净利润率呈折线走势，分别为11.8%、1.6%、6.6%幅动不小，虽然2020年上半年虽然净利润高达0.72亿元，比2019年全年都要高，但根据招股书显示，主要是《两世欢》单部剧贡献了大额收入。

“起码在目前看来，平台型运营模式还不是一剂凶猛的灵药，而且大多数影视公司，也都走的是这个路子。但好在，刘诗诗和吴奇隆不插手内容，无论是主演阵容选取，还是题材类型偏爱，稻草熊都没有成为这对明星夫妻的订做商。有明星股东，但不依赖明星股东，从这一点上看，稻草熊是具备长远发展眼光的。”一位业内人士分析。

抱紧平台是否是一步好棋

成立至今，稻草熊每隔一段时间都会成为大家议论的焦点。2016年，暴风试图用10.8亿拿到江苏稻草熊60%的股权，彼时也促成了吴奇隆10.8亿聘礼迎娶刘诗诗的热点新闻，但最终被证监会叫停，暴风入主未遂。随后2016年底，阿里影业通过176万元阿里拿下江苏稻草熊15%的股份，然而没过多久，2018年阿里离场。

但稻草熊还有爱奇艺，而且相比于前两家，爱奇艺与稻草熊的关系要稳定的多。从2015年开始，稻草熊全年6764万元的收入基本上都来自于在爱奇艺播出的《蜀山战纪》，2016年—2020年上半年，稻草熊大约制作、发行了32部剧集，其中27部的伙伴都是爱奇艺。3年半时间，稻草熊靠爱奇艺赚了近10亿。

根据招股书显示，2017年—2020年上半年，稻草熊来自平台中的最大客戶收入分別为22.4%、36.0%、 27.2%及69.2%，而从2018年开始，爱奇艺就成了稻草熊的最大客户。

与此同时，爱奇艺也是稻草熊的大供应商。2018年、2019年，稻草熊分别用1.12亿、1.49亿向爱奇艺买断剧集。《蜀山战纪》《蜀山战纪2》《局中人》《国宝奇旅》等剧集，大多也都是先从爱奇艺播出，然后再在其他电视台露面。2019年，稻草熊还与爱奇艺合伙投资南京华文稻草熊文化。

稻草熊与爱奇艺越走越近，也承担起了越来越重的爱奇艺定制工作。《猎心者》《三嫁惹君心》《灵域》都是爱奇艺定制剧，近两年视频平台话语权越大，影视公司纷纷抱紧平台大腿，拥有股东优势的稻草熊似乎也有了更多砝码，不用担心自己的货卖出不出，但随之而来的也有不少牵绊。

毕竟对于定制剧，视频平台也就给承制公司一个辛苦费，相比于影视公司自己投资制作再卖给平台，定制的利润率要低不少。一位传媒分析师曾公开透露过两者的差距，“定制剧的毛利率只有15%-20%，如果是影视剧公司自己投资组盘子的头部剧，平台会给到30%-40%的毛利率。”

定制剧《猎心者》的收入为8490万，自制剧《两世欢》《第二次也很美》《局中人》的收入均超1亿。这些数字也都明明白白白地写在了招股书上。

与此同时，稻草熊的头上还悬着一把达摩克利斯之剑，相当大的应收账款没到手中。2018年稻草熊的应收账款及票据是1.8亿，2020年前三个月增长至5.78亿，到了6月底又变成7.77亿，一度占到稻草熊总收入的近一半。稻草熊自己也说，2019年的应收账款及票据增加，其中一个重要原因就是来自于《第二次也很美》中爱奇艺的账款。

不仅仅是爱奇艺，平台回款慢已经成为了摆在明面上的话题。一位投资人告诉骨朵，这两年受大环境影响，各大电视台、视频平台的回款都很拖，但也没办法就只能等着，毕竟大家的日子都不好过，而且后续还要继续合作。

大股东、购买商、供应商，爱奇艺与稻草熊越走越密，但出钱、出力的稻草熊，却很难快速拿到报酬。没有钱打造后续内容，这也成了稻草熊此刻必须上市的关键。“影视行业缺钱，无论制作还是发行，目前它对资金的需求很大，上市就能够得到融资，而且在外界看来，绑定了爱奇艺，稻草熊起码不用发愁没活干。”这位投资人觉得。

稻草熊IPO后的“X”

目前稻草熊的发行价为5.88港元/股，相对于大多数上市影视公司的百亿估值来说，这个价格并不算高。非老牌影视公司，也不能说实力雄厚，在不少业内人士的眼中，上市了的稻草熊大概处在影视公司中的第二梯队，有吸引力但不足以强到立刻动手。

在稻草熊内容储备上，待播的《一起深呼吸》以及正在播的《灵域》依旧都是爱奇艺的定制剧。但从目前的种种动作来看，稻草熊已经意识到了不能过于依赖单一平台，它开始与其他平台合作。如2020年9月播出的由林雨申、赵露思主演的《我，喜欢你》就是一部腾讯视频定制剧。

而且，好在稻草熊给大众留下了冲劲很足的印象，毕竟两大幕后操盘手刘小枫、吴奇隆都是敢想敢做的凶猛创业者。很早之前，吴奇隆在陌生领域搞投资时就有朋友劝他，在影视剧里待着就好了风险小、片酬高，但他觉得，如果赔了就当是交学费，只有把钱投进去了才能看懂这个行业的规则。刘小枫更是业内的风云人物。2003年进入影视制作行业，凤凰传奇影业总经理、南京文化创意产业协会秘书长、资深制片人，都是他的头衔。

这也让稻草熊成为了一个懂市场，不怕摔跟头的公司，甚至会爬起来主动填坑。收购诺华视创，用这家曾经参与《从前有座灵剑山》《妖猫传》等后期制作、服务的公司，补足自己的制作短板，并通过诺华视创撬开更多头部影视剧后期制作业务。露面的《灵域》其特效画面也得到了不少观众的认可。

在内容上，稻草熊开始进一步储备IP。收购杭州懿德，去年让稻草熊获利颇丰的《两世欢》正是由该子公司孵化，与博集影业合作，获得优先低成本购买对方IP的权利，马伯庸新作《两京十五日》成为双方的重头作品，更加快速接受了MCN体系，在发行上再度加码。

“在渠道分发方向，传统电视卫视、影视院线、线上视频平台、直播平台等串联合作，综合打造了MCN体系，使得分发渠道更加灵活。”星瀚资本创始人杨歌也曾在接受媒体采访时分析指出稻草熊此举带来的好处。

影视行业喜欢新鲜的故事，而在开创了先网后台后，稻草熊也将自己的下一个大动作在招股书中提前公布：在平台型的业务模式上多琢磨，如开辟新的版权许可业务，跟随视频平台步伐，制作互动剧、竖屏剧，并进军海外市场.......这都给了市场期待。

刘诗诗、赵丽颖明星股东，影游联动、先网后台、平台型业务模式，从发行到自制与定制，稻草熊的成长轨迹都及时踩在当下市场的嗨点上，对于网络平台等新鲜事物的拥抱也一直都是积极向前。这也是它能先后得到暴风、阿里、爱奇艺的青睐，得到雪湖资本、IDG资本和唯品会站台的关键。

这两年影视寒冬，影视公司上市的消息也越来越少，而在博纳、长信上市后，稻草熊再次成功赴港上市，为影视行业回暖添了一把火。但稻草熊此刻上市，证明了自身带有优势，但却不够强。况且，处在影视寒流下，资本对影视公司的要求越来越严苛，稻草熊想要让大家掏钱并不容易，只有证明自己的商业模式能够跑出来，能给到明明白白的盈利，资本才会大规模出手。

来源：骨朵网络影视

作者：星星