AI独角兽闯关科创板再三折戟

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跟着依图科技、京东数科、禾赛科技、云知声等AI头部公司科创板上市受阻，商场对AI赛道的绝望心境渐浓。这些企业都不乏顶级出资安排和工业巨擘支撑，跟着企业撤回上市恳求，其反面VC/PE也跟着惶惶不安。

实践上，AI赛道曾是VC/PE的宠儿。在2016年掀起的人工智能热浪下，工作头部企业在一级商场的估值不断被推高。早有VC出资人诉苦过：“AI项目太贵了。”

近两年，一级商场本钱荒，出资安排仓里没有余粮了。在缺少了VC/PE的持续支撑后，“烧钱”的AI企业现金流、资金链吃紧。科创板和港股商场就成了这些企业的一根救命稻草。

但明显，巨额赔本、盈利才干不明的AI企业，很难在二级商场获得匹配融资时的高估值。

独角兽闯关科创板再三折戟

许多企业本想凭仗科创板和注册制的春风结束上市政策，但近期大批项目却是乘兴而来，败兴而归。

从2020年底，科创板、创业板的IPO过会率明显下降。特别本年1月末，我国证券业协会安排了首发企业信息宣布质量查看名单第二十八次抽签仪式，在407家拟在科创板和创业板上市的企业中，抽取了20家公司拟进行现场查看。

但此后的近一个月时间内，被抽中的20家公司中就有16家挑选了撤回IPO恳求，撤回率高达80%。更有甚者是在过会前夜或许是已经过会后挑选主动撤回上市恳求。

其间，多家备受VC/PE宠爱的AI独角兽企业上市受挫。2月19日，云知声IPO中止审理，成为首家中止科创板上市审理的人工智能公司。

此后不久，被称为AI四小龙之一的依图科技，也撤出IPO之列。3月11日，上交所宣告“连续”对依图科技的上市审理。对此，依图科技回复称：“因公司是存在协议控制架构的红筹企业，此次连续首要因为发行人和保荐安排需求较长期履行规则和监管的核对等要求，主动提出了连续恳求。”

当天，上海证券交易所公告称，因发行人撤回发行上市恳求或许保荐人撤消保荐，上交所抉择“中止”对禾赛科技的科创板上市审理。禾赛科技暂未对此做出回复。

跟着依图科技、京东数科、禾赛科技、云知声等AI明星公司科创板上市受阻，有绝望的从业者甚至提出了AI全面溃散的说法。

依图科技研发人员高强曾对媒体标明，3月12日听到自家公司连续科创板上市的消息时，心境并没有太颤动。在近期云知声、京东数科、禾赛科技、柔宇科技相继撤回招股书的情况下，依图撤回也是正常不过。

而这些企业反面都不乏出名出资安排和工业巨擘支撑，跟着企业撤回上市恳求，其反面VC/PE也跟着惶惶不安。

据揭穿报道闪现，依图科技在一级商场结束了7轮融资，出资安排包括红杉我国、高瓴本钱、高榕本钱等顶级出资安排；禾赛科技出资方包括启明创投、德同本钱等。

云知声树立至今结束9轮融资，到2019年，每年都坚持至少融资一次的频率，在出资方的阵型上，也不乏启明创投、京东数科等出名的出资安排和工业本钱。

实践上，AI赛道曾备受VC/PE喜欢。在人工智能的热浪下，头部企业在一级商场的估值不断猛涨。自2014年的A轮到2020年的E轮估计15次股权融资后，依图科技在2020年6月E3轮融资时，估值现已远超100亿了。

可是，近两年，一级商场本钱荒，出资安排仓里没有余粮了。多个方面数据闪现，2019年我国人工智能企业的融资金额从2018年的1484.53亿元，骤降降至967.27亿元，下降崎岖高达35%；融资数量也从737次降至431次，降幅达41.5%。

有出资人对《华夏时报》记者标明，在缺少了VC/PE的支撑后，“烧钱”的AI企业现金流、资金链吃紧。科创板和港股商场就成了这些AI企业的一根救命稻草。

出资人被割韭菜了？

从多家公司招股书可以正常的看到，AI企业账面上都有巨额赔本，且未表现出可预期的盈利才干，但估值甚高。

“最近撤材料的许多公司，大部分仍是自身有点问题，要么是盈利规划的问题，要么是科创特色的问题，要么是经营收入真实性存疑。”某头部会计师业务所审计业务负责人对媒体标明。

从财务数据来看，依图科技资产负率高于100%，净资产为负。详细而言，2017年-2020年中净资产分别为-10.80亿、-19.91亿、-60.67亿、-73.06亿，赔本在不断地加大。

相同，作为AI语音独角兽公司，云知声在2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，的净赔本约1.7亿、2.1亿、2.9亿、1.1亿。公司业务方向、收入结构、毛利率、客户构成等不坚定较大。

禾赛科技除了2018年盈利1611万以外，在2017年、2019年、2020年1-9月，净赔本分别为2427万、1.5亿、9380万，IPO计划募资20亿。赔本根柢原因是研发开支金额较高，且2020年遭到新冠疫情影响，部分客户的收买需求出现临时性放缓。

实践上，AI企业赔本已成为全工作性问题。工信部赛迪研究院副总工程师安晖曾提出，2019年，我国以具有206家人工智能独角兽企业位居全球人工智能独角兽企业国家榜榜首。在我国AI工业链中，90%以上的企业也处在赔本阶段。

现在而言，AI企业赔本的根柢原因广泛是研发开支金额较高。以依图科技为例，2017年-2020年，该公司研发费用分别为0.99亿、2.85亿、6.55亿、3.81亿，占当期经营收入比例为146%、96%、92%、100%。研发费用首要开支是职工薪酬，因为研发人员数量比较多。

如此高额的研发投入，一旦资金跟不上发展，那关于企业来说无疑是严峻冲击。虽然科创板取消了持续盈利及未补偿赔本等实质发行条件，设置了与科创企业相对应的五套包容上市标准，AI芯片研发商“寒武纪”等没有盈利的公司也曾在上一年顺利登陆科创板，但关于科创板上市细则修订的传言在商场上不断发酵，此前有报道称，证监会最快将于下月发布科创板调整修订后的细则，对科创板上市企业将更侧重“硬科技”，对企业的财务状况进行更严峻详细的查看，并前进金融科技企业的上市门槛，以前进上市公司整体质量并保护出资者。

某头部会计师业务所审计业务负责人对媒体：“凭我们的阅历，赔本上市的案例仍是比较少，除非是特别大、特别有品牌影响力、特别优异的企业。因为我国的股市，不论怎么改原则，底层逻辑仍是想让出资者挣钱，想挑选盈利才干好的公司上市，这样才干够给出资者更好的酬谢。”

现在，这些拿了多轮融资的AI独角兽，盈利才干有限，并不能在二级商场获得匹配融资时的高估值，一二级商场估值倒挂严峻，许多企业甚至根柢无法上市。这不由让一级商场出资人感叹：“不少AI公司割了出资人的韭菜。”

“有三个AI专家就能估值7亿、靠AI概念忽悠出资人的时代已经过去了。一些AI公司太注重博士的多少了，现在有上千万的人AI人才，博士的稀缺性其实现已不存在了，一贯侧重自己有多少博士的AI公司毕竟可能会出问题。”曾有出资人标明，AI公司毕竟仍是要用商业逻辑来注重公司展开。

但业界也信赖，有泡沫的工作，泡沫分裂之后会留下许多优异企业，有利于工作整体展开。商汤科技人工智能工业基金合伙人扈与标明，偏严的监管言辞有利于头部公司成长。头部公司，特别是必定的龙头企业上市影响较小，但对长尾的创业小公司想要满足上市要求比从前要难了。所以从整体的长期资金商场趋势来说，头部效应越发明显，资源未来也会向进一步向头部企业倾斜，“2-8”规则变为“1-9”规则。

峰瑞本钱合伙人杨永成也认为，商场对AI的估值大多偏高，但这种泡沫大多是良性的，可以接受的。AI既有自身算法的水平领域，又有实践运用的垂直领域。峰瑞的出资逻辑是水平看厚度，即算力算法等的技术壁垒要厚；垂直看宽度，即运用面是否够广，Value是否高。