飞鹤拟入主原生态牧业 加码上游奶源布局

9月6日晚间，中国飞鹤（06186.HK）发布公告称，拟委托中信里昂向原生态牧业提出自愿性有条件现金要约，每股定价0.63港元，同时以现金换取注销所有尚未行使的购股权。本次要约成功后，飞鹤将成为原生态牧业的控股股东，同时将维持原生态牧业的上市地位。

业内分析人士认为，“得奶源者得天下”已经成为业界共识。对下游乳企来说，控制上游奶源的重要性不言而喻，对奶源的争夺亦由来已久。飞鹤此次收购原生态牧业，是蒙牛、伊利打响2020年奶源争夺战后，又一次头部乳企的强势入局，不仅顺应了布局上游奶源、保证自身鲜奶安全稳定供应的行业趋势，也有益于乳业整体产业链的安全稳定。

顺应行业趋势 保产业链供应链稳定

实际上，自发改委、农业部等13个部门发布《奶业整顿和振兴规划纲要》后，即引爆了轰轰烈烈的抢奶大战，短短几年就将内蒙、新疆、东北、河北四大奶源带瓜分一空。国家食品药品监督管理总局发布的《婴幼儿配方乳粉生产许可审查细则》，对自建奶源基地、推高乳业高质量发展提出更具体的要求。

与此同时，规模化养殖牧场兴起，现代牧业、中国圣牧、原生态等牧业的年产量已达数十至上百万吨。在这些企业登陆资本市场后，奶源争夺战迎来入股收购时期。

蒙牛于2017年增持现代牧业股份，成为其控股股东；2020年7月成为中国圣牧最大股东。伊利在2019年通过旗下实控企业优然牧业收购新三板上游乳企赛科星；2020年8月，宣布1.83亿认购中地乳业16.6％股份。

飞鹤此次宣布出手要约收购原生态牧业的股权，将2020年的奶源争夺战推向高潮。

原生态是飞鹤专属产业集群上的重要一环，享有优先供奶权。目前，原生态牧业已经成长为中国最大的乳牛畜牧公司（以畜群规模计）及最大的原奶生产商之一。此次要约成功后，飞鹤将成为原生态牧业的控股股东，飞鹤也将在巩固上游原奶供应稳定性的同时，增加对上游产业链的控制，减少原奶价格上涨的影响。

上述分析人士认为，乳企响应号召纷纷发力开展上游产业链布局，在保证自身奶源安全稳定供应的同时，也从行业层面保障了乳业整体产业链的安全稳定，为中国乳业的全面崛起夯实了基础。

加强专属产业集群协同

据了解，原生态牧业位于世界公认的北纬47度黄金奶源带，致力于生产超优质原料奶，其鲜奶品质蛋白质、菌落总数、体细胞指数比肩欧盟标准。截至2019年，原生态拥有七个牧场，产奶量超过34万吨。

业绩层面，原生态在2019年实现营收13.9亿元，同比增长26.37％，实现归母净利润2.23亿元，同比增长140.10％。这种增长还在加速，2020年上半年，原生态实现归母净利润1.24亿元，同比增长266.15％。

业内人士认为，原奶价格进入上升周期，已经成为共识，目前原生态已经进入业绩上行区间，未来也有望为飞鹤的业绩增长贡献利润。但显然，飞鹤与原生态在产业链上的协同才是本次交易发生的核心原因。

据了解，原生态牧业七个牧场中有六个在黑龙江，且靠近飞鹤的工厂。得益于优质奶源与工厂相邻，飞鹤打造并形成了”2小时生态圈“，最大程度锁留鲜奶的新鲜和活性营养，避免二次污染。

更为重要的是，飞鹤扎根原生态牧业所处的北纬47°黄金奶源带，创新打造了农牧工三位一体的婴幼儿配方奶粉专属产业集群。通过专属牧场、工厂集中布局，飞鹤实现了从源头牧草种植、规模化奶牛饲养，到生产加工、售后服务各个环节的全程可控。

此次要约成功后，原生态的飞鹤专属牧场变为飞鹤的100％自有牧场，这也为飞鹤未来的差异化战略做好充足的准备，助力飞鹤实现从原奶的差异化到产品的差异化，以满足不同消费者的需求。

飞鹤在公告中表示，通过此次收购，飞鹤能够从原生态获得稳定的优质鲜奶供应，以满足消费者对其婴幼儿配方奶粉产品不断增长的需求，强化飞鹤婴幼儿配方奶粉产品领域的领先市场地位。